歐盟的消費(fèi)者信心指數(shù)大概可以稱得上是一個(gè)笑話，因?yàn)樽陨鲜兰o(jì)80年代推出這個(gè)指數(shù)以來(lái)，該指數(shù)一直都是負(fù)值，波動(dòng)只是反映了消費(fèi)者悲觀情緒的程度。

盡管歐盟的該指數(shù)顯示，目前歐元區(qū)消費(fèi)者信心僅略顯悲觀(2月份為負(fù)19點(diǎn)，而去年9月為負(fù)29點(diǎn))，但反映歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的其他因素已經(jīng)變得積極樂(lè)觀。就在幾個(gè)月前，大多數(shù)預(yù)測(cè)都認(rèn)為2023年歐盟將出現(xiàn)衰退。但今年迄今為止，歐洲股市兩位數(shù)的回報(bào)率輕松超過(guò)了發(fā)達(dá)市場(chǎng)同行。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大大超出了預(yù)期。

然而歐盟的風(fēng)險(xiǎn)在于，投資者們只是想當(dāng)然地認(rèn)為這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)下去。這是有可能的，但隨著時(shí)間的推移，積極的宏觀和市場(chǎng)力量可能會(huì)消退。對(duì)于那些想從今年的強(qiáng)勁漲勢(shì)中獲益的投資者來(lái)說(shuō)，實(shí)際情況可能不會(huì)那么盡人意。

首先，中國(guó)重新開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以支持歐洲的增長(zhǎng)，但是這是不可持續(xù)的。摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，亞洲目前占?xì)W洲斯托克600指數(shù)收入的20%以上，僅中國(guó)就占?xì)W洲出口總額的10%左右，因此，中國(guó)需求能夠提振歐洲股市的人氣和地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。然而歐盟需要意識(shí)到，中國(guó)的復(fù)蘇將是溫和的。

其次，在全球流動(dòng)性撤出之際，歐洲的貨幣政策背景將顯著收緊。一方面，歐洲央行的債券投資組合將于本月開(kāi)始進(jìn)行最后一輪。另一方面，鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有彈性，通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的數(shù)倍，美國(guó)可能會(huì)繼續(xù)加息。歐洲央行正在“追趕”美聯(lián)儲(chǔ)，隨著2023年加息的進(jìn)一步推進(jìn)，收緊政策的影響將越來(lái)越明顯。

第三，也是歐洲央行面臨的最大的挑戰(zhàn)之一——天然氣價(jià)格的走向，這一方向仍存在很大的不確定性。最近幾個(gè)月，歐洲明顯受益于比預(yù)期更溫和的冬季天氣，天然氣的庫(kù)存水平依舊很高，導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌。2月底，基準(zhǔn)批發(fā)天然氣價(jià)格跌破每兆瓦時(shí)50歐元，這是自2021年9月以來(lái)的最低水平，與去年8月320歐元的歷史高點(diǎn)相差甚遠(yuǎn)。

盡管如此，價(jià)格仍遠(yuǎn)高于去年3月前的長(zhǎng)期平均水平，隨著各國(guó)尋求補(bǔ)充儲(chǔ)備，今年的價(jià)格可能出現(xiàn)多種結(jié)果。俄羅斯的天然氣輸送水平會(huì)進(jìn)一步下降嗎?這是歐盟現(xiàn)在無(wú)法預(yù)料到的。

第四，也是最后一點(diǎn)，與美國(guó)一樣，歐洲今年可能會(huì)爆發(fā)一場(chǎng)“財(cái)政戰(zhàn)”。該地區(qū)保證歐元穩(wěn)定的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》已于2020年暫停，但預(yù)計(jì)將于2024年重新生效。

人們希望財(cái)政規(guī)則改革可能有助于減輕政府負(fù)擔(dān)，尤其是對(duì)于意大利等負(fù)債較多的國(guó)家，該國(guó)債務(wù)與GDP之比已升至近150%(歐元區(qū)的長(zhǎng)期目標(biāo)是60%)。不過(guò)，目前僅僅是有一些建議，還沒(méi)有達(dá)成協(xié)議，預(yù)計(jì)這個(gè)問(wèn)題將在今年夏天達(dá)成一致。

然而即使進(jìn)行適度改革，伴隨著美國(guó)加息和外部增長(zhǎng)減少可能導(dǎo)致明年財(cái)政緊縮，這似乎極有可能讓歐洲的許多投資者再次感到悲觀。