自從各國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇以來(lái)，貨幣政策分歧一直是金融市場(chǎng)的一個(gè)主要主題，這也導(dǎo)致了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹飆升至幾十年來(lái)的高點(diǎn)。

英格蘭銀行從去年12月開(kāi)始提高利率，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)距離美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始大幅加息還有3個(gè)月的時(shí)間。美國(guó)和歐洲之間的政策差異更為明顯，盡管美聯(lián)儲(chǔ)相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度足以應(yīng)對(duì)借貸成本的上升，但歐洲央行要謹(jǐn)慎得多，即使上個(gè)月的通脹率同比達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.5%，但迄今尚未加息。

然而，在世界領(lǐng)先的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，有一個(gè)國(guó)家的發(fā)展方向與其他國(guó)家截然不同。在全球貨幣政策中，日本是一個(gè)例外。在各大央行中，只有日本銀行保持了其極端鴿派的立場(chǎng)。它一直在積極購(gòu)買(mǎi)政府債券，將利率維持在極低水平，并堅(jiān)持將長(zhǎng)期債券收益率維持在接近于零的水平。

長(zhǎng)期的“經(jīng)濟(jì)通縮”

日本有充分的理由與其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體分道揚(yáng)鑣。在高通脹備受關(guān)注的世界里，日本卻繼續(xù)遭受著價(jià)格持續(xù)低迷的困擾。

作為亞洲第二大經(jīng)濟(jì)體，日本的核心通脹率(不包括食品和能源價(jià)格)為- 1.8%，而美國(guó)為6.4%，歐元區(qū)為3%，這顯示出日本與其他經(jīng)濟(jì)體的差異有多大。

日本正在進(jìn)行一場(chǎng)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同的戰(zhàn)爭(zhēng)。自1990年巨大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂以來(lái)，通貨緊縮一直困擾著日本經(jīng)濟(jì)。在過(guò)去十年中，日本決策者采取了“不惜一切代價(jià)”來(lái)戰(zhàn)勝通貨緊縮的方法。

圖源：路透社

2013年，黑田東彥被任命為日本央行行長(zhǎng)，他的任務(wù)是盡一切可能在兩年內(nèi)將通脹率控制在2%。盡管一系列大幅寬松措施幫助推高了價(jià)格，但這一目標(biāo)尚未實(shí)現(xiàn)。

不過(guò)黑田東彥沒(méi)有認(rèn)輸?shù)嫩E象。由于交易員押注日本債券市場(chǎng)將無(wú)法再承受美國(guó)和歐洲因通脹而導(dǎo)致的收益率飆升，上周，日本央行強(qiáng)調(diào)了其收益率曲線控制政策。根據(jù)該政策，日本央行將10年期債券收益率保持在0.25%以下。日本央行的積極干預(yù)成功地壓低了收益率。

寬松政策加劇“經(jīng)濟(jì)低迷”現(xiàn)象

然而，這項(xiàng)政策的成本正在顯著增加。自3月1日以來(lái)，日元兌美元匯率下跌逾7%，跌至2015年以來(lái)的最低水平。盡管日元的暴跌對(duì)該國(guó)出口商來(lái)說(shuō)是一個(gè)福音，但它推高了以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口成本，削弱了家庭的購(gòu)買(mǎi)力，從而加劇了能源價(jià)格飆升帶來(lái)的沖擊。雖然日本需要弱勢(shì)貨幣來(lái)幫助推高通脹，但它也需要消費(fèi)者增加支出，從而打破阻止企業(yè)提高工資和價(jià)格的通貨緊縮心態(tài)。

圖源：法新社

通過(guò)將超低債券收益率置于貨幣穩(wěn)定之上，日本央行正鼓勵(lì)交易員繼續(xù)做空日元，加劇了人們對(duì)生活成本的擔(dān)憂(yōu)，并抑制了家庭消費(fèi)。與此同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)上個(gè)季度甚至可能出現(xiàn)收縮。

全球通脹使日本難以實(shí)現(xiàn)“收益率目標(biāo)”

逆潮流而動(dòng)的另一個(gè)問(wèn)題是，日本決策者越來(lái)越難以做到可信。去年11月，澳大利亞央行不得不放棄其債券收益率目標(biāo)，因?yàn)橥浖铀偻聘吡耸找媛省?/strong>這就是日本目前正在發(fā)生的事情。