周五（9月28日）亞市盤(pán)中，現(xiàn)貨黃金價(jià)格承壓于1183美元附近，黃金價(jià)格周四大跌，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，加上美聯(lián)儲(chǔ)加息的提振，美元收復(fù)95整數(shù)關(guān)。從市場(chǎng)情緒來(lái)看，投資者依舊相對(duì)看好美元，盡管投資者對(duì)黃金的看漲情緒也正逐漸恢復(fù)，不過(guò)料黃金價(jià)格反彈還需保持耐心。

美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表竟有如此關(guān)系！

分析認(rèn)為，為保持貨幣政策的“不松不緊”，美聯(lián)儲(chǔ)加息與縮表的政策搭配存在“蹺蹺板”效應(yīng)，即加息的提速必然伴隨縮表的放緩。2018年9月27日，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布年內(nèi)第三次加息，但是縮表進(jìn)程卻進(jìn)一步落后于原定計(jì)劃，正是這一“蹺蹺板”效應(yīng)的體現(xiàn)。

展望未來(lái)，分析認(rèn)為：美聯(lián)儲(chǔ)有望繼續(xù)強(qiáng)化政策搭配的“蹺蹺板”，以適應(yīng)政策工具的期限分化、規(guī)避貨幣政策的內(nèi)外矛盾、構(gòu)建下行風(fēng)險(xiǎn)的“緩沖墊”。根據(jù)于此，當(dāng)前至2019年上半年，“快加息+慢縮表”仍將延續(xù)，繼續(xù)維持收益率曲線的平坦化。到了2019年下半年，政策“蹺蹺板”有望反轉(zhuǎn)，切換為“慢加息+快縮表”，縮表成為政策新重心，并推動(dòng)收益率曲線重歸陡峭化。由于“蹺蹺板”避免了加息和縮表的共振，當(dāng)前至2018年末，全球金融市場(chǎng)將迎來(lái)平穩(wěn)期。

加息和縮表之間的“蹺蹺板”效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)，加息的提速必然伴隨縮表的放緩。由此展望未來(lái)，分析認(rèn)為：三個(gè)趨勢(shì)值得重視。

第一，當(dāng)前至2019年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持“快加息+慢縮表”的政策搭配。2018年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將大概率再加息一次，但是由于縮表的放緩，總體上仍將維持貨幣政策的“不松不緊”。同時(shí)，受這一搭配影響，長(zhǎng)端利率的抬升仍滯后于短端利率，收益率曲線的平坦化將得以延續(xù)，但是出現(xiàn)利率倒掛的可能性較低。

第二，2019年下半年，政策“蹺蹺板”將發(fā)生轉(zhuǎn)向，切換為“慢加息+快縮表”。2019年中期，政策利率將大概率超越溫和通脹率，有望推動(dòng)下半年的政策重心從加息轉(zhuǎn)向縮表，收益率曲線亦將重歸于陡峭化。

第三，當(dāng)前至2018年年末，全球金融市場(chǎng)將迎來(lái)平穩(wěn)期。由于“蹺蹺板”效應(yīng)的存在，加息和縮表不會(huì)產(chǎn)生共振。因此，雖然年內(nèi)第四次加息有望在12月落地，但是美國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期流動(dòng)性難以實(shí)質(zhì)性收緊，美股在年內(nèi)將保持總體平穩(wěn)趨勢(shì)。