01靜候美聯(lián)儲議息會(huì)議

美國12月加息概率有多少？

今晚，全球矚目的美聯(lián)儲加息行動(dòng)即將來了，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲12月的加息概率為98.3%，也就是說，加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎沒有懸念，盡管市場不愿意相信這是真的，但美聯(lián)儲很可能這么做。

不過，我們的重點(diǎn)在周三的2018年利率預(yù)測和美聯(lián)儲主席耶倫的最后一場新聞發(fā)布會(huì)上，因?yàn)槊魈斓男侣劙l(fā)布會(huì)將是耶倫的謝幕秀，明年1月的FOMC會(huì)議僅會(huì)公布政策聲明，而在2月美聯(lián)儲主席將會(huì)傳遞給鮑威爾。靜候美聯(lián)儲議息會(huì)議

再見了，耶倫奶奶，事實(shí)上，在耶倫在國會(huì)“謝幕秀”上堅(jiān)持認(rèn)為，漸進(jìn)地加息是合適的，并將密切關(guān)注通脹的進(jìn)展，尤其是在今年美元貶值、油價(jià)反彈的情況下，美國通脹仍然持續(xù)位于低位。

我們認(rèn)為耶倫可能會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)中傳遞出謹(jǐn)慎樂觀的論調(diào)，但在未來的指導(dǎo)方針中幾乎不會(huì)給下一任主席鮑威爾提供最大的靈活性。

2018年加息次數(shù)可能三可能四

美聯(lián)儲所謂的“點(diǎn)陣圖”表明，政策制定者計(jì)劃在明年年底前實(shí)現(xiàn)四次加息，如果經(jīng)濟(jì)仍然符合美聯(lián)儲和德意志銀行的預(yù)測，下一次加息可能在明年3月。

FOMC的經(jīng)濟(jì)預(yù)測可能顯示失業(yè)率比9月更低，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長前景更好，這應(yīng)該能支持貨幣政策加快正常化。

除非經(jīng)濟(jì)自發(fā)減速或通貨膨脹始終未達(dá)標(biāo)，否則美聯(lián)儲將會(huì)繼續(xù)升息，就像它在2004-2006年連續(xù)加息17次一樣。

02加息之火已燒到亞洲

正方：中國央行明年會(huì)跟進(jìn)

英國加息！加拿大加息！韓國加息！美國說：12月加息板上釘釘！明年預(yù)計(jì)還要加三次！中國會(huì)跟進(jìn)嗎？可能明年下半年或加息一次，2019年上半年再加一次……

十九大之后，中國去杠桿、去產(chǎn)能、環(huán)保以及房地產(chǎn)調(diào)控執(zhí)行力度進(jìn)一步加強(qiáng)，隨著去產(chǎn)能的推進(jìn)，通脹越來越有從上游到中下游傳導(dǎo)的跡象，近期PPI上漲中，中下游工業(yè)制成品的貢獻(xiàn)上升。

明年CPI會(huì)回升到2.5%，明顯高于今年的1.6%，其中扣除食品和能源的核心CPI，也將達(dá)到2.5%。

從外部因素看，市場預(yù)期美聯(lián)儲從今年12月到2019年總計(jì)有6次加息，即加息150個(gè)基點(diǎn)，因此從利差角度考慮，中國央行也會(huì)在明年下半年考慮加息。

反方：加息條件還不成熟

從加息的理由來看，有金融去杠桿、資本流出壓力增大、人民幣貶值壓力上升、外匯儲備進(jìn)一步減少等，但目前來看，還有一系列的因素并不支持加息。

第一，經(jīng)濟(jì)增長仍有下行壓力，在這種格局下，進(jìn)一步調(diào)高基準(zhǔn)利率顯然需要格外審慎；

第二，通脹水平溫和，目前物價(jià)形勢相對平穩(wěn)，2018年CPI雖可能較2017年要高些，但也難以達(dá)到要求“加息”的地步；

第三，融資成本上升，今年初以來，無論是貨幣市場利率，債券市場長期利率，還是銀行貸款利率，其實(shí)都已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的上升。2018年整個(gè)市場利率水平繼續(xù)向上的可能性比較大。

03中國該不該加息呢？

先說中美利差：如果我們不跟隨加息的話，那么很難保證中美利差保持在現(xiàn)有的水平。

而一旦利差縮窄，可能會(huì)重新讓匯率市場中，人民幣的貶值預(yù)期再度升溫，外匯儲備剛剛穩(wěn)定的局面也許會(huì)重新打破。

另外，加不加息本身也有一種讓市場對經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生不同預(yù)期的措施，這種預(yù)期足以強(qiáng)化人民幣貶值的因素以及進(jìn)一步擴(kuò)大中美利差。

再是通脹變化：通脹是央行最主要的貨幣政策目標(biāo)，維持一個(gè)穩(wěn)定的通脹是加息與否的關(guān)鍵，同時(shí)為了維持實(shí)際利率的平穩(wěn)，也也需要通過調(diào)節(jié)利率來對沖通脹的變化。

經(jīng)濟(jì)增長問題：現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)的化解，債務(wù)率的降低，要比經(jīng)濟(jì)增長更為重要，加息自帶去杠桿功效，有助于全社會(huì)去杠桿，但是考慮到加息過快反而不利于問題的解決，因此加息的力度可能也不會(huì)太大。

短期來看，最可能的或許是，央行繼續(xù)通過逆回購等方式加息，這種方式靈活，方便；在市場中的基準(zhǔn)地位，傳導(dǎo)有效性在不斷增強(qiáng)，且對于普通人的心理感受不會(huì)太強(qiáng)烈，是不錯(cuò)的選擇。