現(xiàn)貨黃金基本面分析

一、黃金的供給

1、金礦開采

1)全世界近幾年每年金礦開采量約2500噸左右，每年產(chǎn)量變動平穩(wěn)。

2)全球已探明未開采的黃金儲量約7萬噸，只可供開采25年。

3)南非，美國等主要產(chǎn)金國產(chǎn)量下降，勘探大型金礦可能小。

4)開采一大型金礦正常程序一般需要7-10年時間。

5)1980年后長期跌勢中，開采投入支出不斷減少。

對現(xiàn)貨黃金價格價格的影響：金礦開采受本身行業(yè)特性限制，對價格的敏感度低，現(xiàn)貨黃金價格價格的大幅上漲需要較長時間才能反映到產(chǎn)量增加。

2、央行售金

各國中央銀行在市場上拋售黃金是黃金的供給來源之一。盡管各國央行儲備黃金總量巨大，但除了CBGA簽約國，其他央行每年售金量極少。CBGA售金量透明、有計劃，成為黃金市場穩(wěn)定的供應源。

1）央行持有黃金比例約為19%，歐洲央行一直拋售黃金。

2）《華盛頓協(xié)議》規(guī)定2004年9月起，5年內(nèi)每年售金限500噸。

3）中國，日本等央行黃金儲備比例僅約1%。

4）銀行向央行拆借黃金，金商套期對沖。

對價格的影響：央行售金對現(xiàn)貨黃金價格的影響最大最直接，是1980以后黃金價格大熊市一大原因。

3、再生金

再生金，黃金的還原重用，相比新產(chǎn)天然黃金增長的有限性和央行售金的政策性，再生金的供應更具有彈性。

再生金的供應量往往受金價和其它因素共同影響，其中對金價變動的預期對再生金供給意義重大，當人們預期金價仍會繼續(xù)上漲時，即使金價已經(jīng)處于相當高的位置，人們也不會立刻拋售再生金，而是希望在更好的價位拋售。而如果人們預期金價將會下跌，則會選擇立即拋售。另一個影響因素是經(jīng)濟周期，在經(jīng)濟衰退的時候，再生金市場供求增加。這時，最先受到經(jīng)濟衰退影響，現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的個人和機構(gòu)會套現(xiàn)存有的、不能作為直接支付手段的黃金，形成再生金的供給。

1）變動平穩(wěn)，有平抑金價波動之作用

2）2005年僅增加1.5%，為861噸

3）投資者對金價漲跌的預期對再生金的影響較大

二、黃金的需求

1、工業(yè)消費需求

（1）主要在電子工業(yè)需求與牙醫(yī)需求，占黃金總需求的10%左右

（2）受工業(yè)行業(yè)限制，變動平穩(wěn)，對金價影響小

（3）2005年同比平穩(wěn)增長2%，為419噸

對價格的影響：與經(jīng)濟景氣度相關(guān)，受行業(yè)本身限制

例子：2001-2006年，世界經(jīng)濟快速平穩(wěn)增長，電子工業(yè)，及航天等高端也發(fā)展迅速，工業(yè)對黃金的需求也保持穩(wěn)定增長。

2、飾金需求

（1）占黃金需求比例為75%左右，分額最大

（2）2005年增長5%，為2736噸

（3）傳統(tǒng)飾金消費大國為印度，沙特，阿聯(lián)酋，中國，土耳其等

對價格的影響：對價格的影響巨大，，呈現(xiàn)季節(jié)性與周期性，通常第一及第四季度，飾金需求增長明顯

例子：每年印度的婚慶及宗教節(jié)日，中國的農(nóng)歷新年，西方的圣誕節(jié)和情人節(jié)，對飾金的需求都較其他時間增多

3、投資需求

（1）投資需求分為零售投資和EFTs(黃金交易基金)

（2）EFTs為近年投資黃金之最新途徑，05年以噸數(shù)計增長53%

（3）亞洲和中東地區(qū)國家有投資黃金的傳統(tǒng)

對價格的影響：投資需求的價格彈性較其他需求因素最大，對價格影響也最大.

例子：EFTs自2003年面市以來，已吸引上千億的資金流入黃金市場.成為近幾年金價大幅上漲最直接的動力

目前，世界局部地區(qū)政治局勢動蕩，石油、美元價格走勢不明，導致黃金價格波動比較劇烈，黃金現(xiàn)貨及依附于黃金的衍生品種眾多，黃金的投資價值凸顯，黃金的投資需求不斷放大。

三、其他影響因素

1、美元匯率影響。

美元匯率也是影響金價波動的重要因素之一。一般在黃金市場上有美元漲則金價跌；美元降則金價揚的規(guī)律。美元堅挺一般

代表美國國內(nèi)經(jīng)濟形勢良好，美國國內(nèi)股票和債券將得到投資人競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)。這是因為，美元貶值往往與通貨膨脹有關(guān)，而黃金價值含量較高，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升。1971年8月和1973年2月，美國**兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司?；仡欉^去20年歷史，美元對其他西方貨幣堅挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。

2、各國的貨幣政策與國際黃金價格密切相關(guān)。

當某國采取寬松的貨幣政策時，由于利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，會造成黃金價格的上升。如60年代美國的低利率政策促使國內(nèi)資金外流，大量美元流入歐洲和日本，各國由于持有的美元凈頭寸增加，出現(xiàn)對美元幣值的擔心，于是開始在國際市場上拋售美元，搶購黃金，并最終導致了布雷頓森林體系的瓦解。但在1979年以后，利率因素對黃金價格的影響日益減弱。

比如今年美聯(lián)儲十一次降息，并沒有對金市產(chǎn)生非常大的影響。惟有在“9.11”事件中金市受利。

3、通貨膨脹對金價的影響。

對此，要做長期和短期來分析，并要結(jié)合通貨膨脹在短期內(nèi)的程度而定。從長期來看，每年的通脹率若是在正常范圍內(nèi)變化，那么其對金價的波動影響并不大；只有在短期內(nèi)，物價大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，金價才會明顯上升。雖然進入90年代后，世界進入低通脹時代，作為貨幣穩(wěn)定標志的黃金用武之地日益縮小。而且作為長期投資工具，黃金收益率日益低于債券和股票等有價證券。但是，從長期看，黃金仍不失為是對付通貨膨脹的重要手段。

4、國際貿(mào)易、財政、外債赤字對金價的影響。

債務，這一世界性問題已不僅是發(fā)展中國家特有的現(xiàn)象。在債務鏈中，不但債務國本身發(fā)生無法償債導致經(jīng)濟停滯，而經(jīng)濟停滯又進一步惡化債務的惡性循環(huán)，就連債權(quán)國也會因與債務國之關(guān)系破裂，面臨金融崩潰的危險。這時，各國都會為維持本國經(jīng)濟不受傷害而大量儲備黃金，引起市場黃金價格上漲。

5、地緣政治局勢。

黃金具有價值穩(wěn)定、世界重要的外匯儲備功能，所以黃金就自然而然成為投資者們避險的最好方式。我們通常所說的“大炮一響，黃金萬兩”，就是對黃金避險價值的全面解釋。國際上重

大的政治、戰(zhàn)爭事件都將促使金價短期內(nèi)的劇烈波動。一個國家的政府因為戰(zhàn)爭或為了維持國內(nèi)經(jīng)濟的平穩(wěn)需求支付大量費用，從而比較容易引發(fā)通脹，此時大部分的投資者就會轉(zhuǎn)向黃金保值投資，也就導致了對黃金需求的擴大，從而推動了金價大幅上漲。

如二次大戰(zhàn)、美越戰(zhàn)爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件等，都使金價有不同程度的上升。比如今年9月份的恐怖組織襲擊美國世貿(mào)大廈事件曾使黃金價格飆升至今年的最高近$300。

6、股市行情對金價的影響。

一般來說股市下挫，金價上升。這主要體現(xiàn)了投資者對經(jīng)濟發(fā)展前景的預期，如果大家普遍對經(jīng)濟前景看好，則資金大量流向股市，股市投資熱烈，金價下降。

除了上述影響金價的因素外，國際金融組織的干預活動，本國和地區(qū)的中央金融機構(gòu)的政策法規(guī)，也將對世界黃金價格的變動產(chǎn)生重大的影響。

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