全球陷入通脹漩渦后，從美聯(lián)儲(chǔ)到瑞士央行等各國(guó)央行都開(kāi)始“你追我趕”式的加息，唯獨(dú)日本央行“唱反調(diào)”，堅(jiān)守貨幣寬松立場(chǎng)，導(dǎo)致日元暴跌。上周，日元兌美元匯率觸及24年低點(diǎn)，日本雖然加大了對(duì)日元快速波動(dòng)的警告力度，但是在利率政策上卻依舊“按兵不動(dòng)”，堅(jiān)持著可能是全球唯一的負(fù)利率政策。

雖然公眾對(duì)日元匯率一直感到不安，不過(guò)日本央行行長(zhǎng)黑田東彥卻仍然無(wú)動(dòng)于衷，淡定地接受這一切。即使是在本月日元兌美元匯率已經(jīng)逼近145的關(guān)口，日本央行依舊認(rèn)為，如果日元匯率穩(wěn)定，那么日元走弱對(duì)整體經(jīng)濟(jì)是有利的。

日元今年的跌幅已經(jīng)超過(guò)了有記錄以來(lái)的最大年度跌幅/來(lái)源： 彭博社

其實(shí)就日本一直以來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，這種做法并非全無(wú)道理，甚至可以說(shuō)是一種有點(diǎn)“狡猾”的手段。

大家都知道，日本在經(jīng)歷了上世紀(jì)的“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰后，經(jīng)濟(jì)一直都發(fā)展不起來(lái)，幾乎處于停滯狀態(tài)。所以近30年來(lái)，日本只有通貨緊縮。即使現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹都飆升到兩位數(shù)了，但日本的通脹率依舊屬于相對(duì)溫和的，因此沒(méi)必要像美國(guó)他們那樣大動(dòng)干戈地加息。

與此同時(shí)，日本已經(jīng)經(jīng)歷了幾十年的經(jīng)濟(jì)停滯，如果是為了對(duì)抗匯率強(qiáng)制加息，就會(huì)進(jìn)一步引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退(這在歐美國(guó)家已經(jīng)發(fā)生了)，這對(duì)日本來(lái)說(shuō)是萬(wàn)萬(wàn)承受不住的。所以比起為了穩(wěn)匯率一定會(huì)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退，日本寧愿犧牲匯率保經(jīng)濟(jì)。

相反，低利率政策對(duì)日本來(lái)說(shuō)其實(shí)是有好處的?，F(xiàn)在日本的利率已經(jīng)低到了負(fù)數(shù)，也就是說(shuō)，假如你去銀行存錢(qián)，不但拿不到利息，還得倒貼給銀行管理費(fèi)。對(duì)于公眾來(lái)說(shuō)，還要倒貼那我還存什么錢(qián)，所以這在一定程度上可以保證市場(chǎng)上的貨幣流通，促進(jìn)消費(fèi)。與此同時(shí)，利率低的話，日本政府也不用背著沉重的債務(wù)了，因?yàn)榛旧喜挥眠€利息，借多少就還多少。

日本低通貨膨脹率并沒(méi)有說(shuō)服日本央行將貨幣政策正常化/來(lái)源：彭博社

還有一點(diǎn)就是出口。日本是一個(gè)出口導(dǎo)向型國(guó)家，憑借著強(qiáng)勁的商品競(jìng)爭(zhēng)力長(zhǎng)期保持貿(mào)易順差。但是從去年開(kāi)始，日本就開(kāi)始出現(xiàn)了持續(xù)性的貿(mào)易逆差。這當(dāng)中除了日本自身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟外，還與國(guó)際能源價(jià)格上漲有關(guān)。日本是一個(gè)極度依賴進(jìn)口能源的國(guó)家，一邊是出口動(dòng)力不足，另一邊進(jìn)口壓力又大，這就造成了嚴(yán)重的貿(mào)易逆差。

不過(guò)日本畢竟是以貿(mào)易立國(guó)的經(jīng)濟(jì)體，所以現(xiàn)在唯一的辦法就是推動(dòng)出口。保持出口競(jìng)爭(zhēng)力就要把價(jià)格壓低，所以日元當(dāng)前的貶值正是日本央行希望看到的，因此只能一直持默許狀態(tài)，不會(huì)采取任何干預(yù)。

當(dāng)然，這種貶值強(qiáng)化了日本的出口競(jìng)爭(zhēng)力，自然也會(huì)對(duì)周邊國(guó)家的商品出口產(chǎn)生影響，尤其是韓國(guó)。因?yàn)轫n國(guó)同樣是一個(gè)依賴出口的國(guó)家，在出口類型上與日本也高度相似，因此兩國(guó)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。現(xiàn)在日元貶值了，韓元匯率可能出現(xiàn)貶值壓力。也因?yàn)檫@個(gè)原因，現(xiàn)在也有很多聲音認(rèn)為日本其實(shí)是在惡意貶值。

不過(guò)不管怎么說(shuō)，日本央行走到這一步也實(shí)屬“無(wú)奈之舉”。但是在持續(xù)低利率的影響下，日本現(xiàn)在的通貨膨脹也正以高于預(yù)期的速度走強(qiáng)。8月份主要消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)上漲2.8%，已經(jīng)超出了日本央行2%的目標(biāo)。所以就算是走了風(fēng)險(xiǎn)最小的“這條路”，日本央行也不得不面對(duì)對(duì)維持超低利率刺激經(jīng)濟(jì)的質(zhì)疑聲。

就算黑田東彥想“一條路”走到黑，但現(xiàn)狀已經(jīng)越來(lái)越無(wú)法支持現(xiàn)有的措辭了。