在俄烏戰(zhàn)爭開始后的幾天里，盧布的崩潰使俄羅斯新陷入了新的金融孤立當中。一系列的國際制裁使盧布兌美元匯率跌至創(chuàng)紀錄的1：121.5，以至于美國總統(tǒng)拜登說盧布已經(jīng)變成了“瓦礫”。然而事實是，“瓦礫”這種說法已經(jīng)不存在了。盧布現(xiàn)在已經(jīng)一路飆升，回到了俄烏沖突之前的水平，周三在莫斯科收于79.7盧布。

俄羅斯在岸貨幣恢復到戰(zhàn)爭前的水平/圖源：彭博社

無法切斷的“生命線”

很明顯，盡管西方國家對俄羅斯及其寡頭實施了一系列令人難以置信的制裁措施，外國企業(yè)也紛紛撤離，但如果外國人繼續(xù)大量消費俄羅斯石油和天然氣，這些措施基本上就沒有什么作用了。

盡管俄羅斯在其他方面仍與全球經(jīng)濟隔絕，但根據(jù)彭博社的預測 ，俄羅斯今年的能源出口收入將接近3210億美元，比2021年增加三分之一以上。

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“力挽狂瀾”的果斷決策

除此之外，對于俄羅斯來說，在公開場合弱化制裁的影響是一個很好的公關工具，這將有助于限制通脹影響。歷史上，俄羅斯也很好地進行了一些決策使盧布“力挽狂瀾”。

在俄羅斯后蘇聯(lián)時代的歷史上，盧布兌美元匯率可以說是俄羅斯人最關心的經(jīng)濟指標。每一個城鎮(zhèn)和城市都會通過兌換亭播報匯率，然而隨著20世紀90年代初惡性通貨膨脹的爆發(fā)，盧布崩潰。1998年俄羅斯違約后，盧布再次跳水。

混亂一平息之后，俄羅斯政府就砍掉了三個零。在2008年金融危機期間，為了避免引發(fā)民眾恐慌，俄羅斯花了數(shù)十億美元來減緩貨幣貶值。2014年，俄羅斯因吞并克里米亞而受到制裁，油價下跌，州長納比烏利納決定冒險將貨幣改為自由浮動。

作為對今年制裁的回應，俄羅斯實施了資本管制，包括凍結非居民投資者持有的資產(chǎn)，并要求俄羅斯公司將80%的外幣兌換成盧布，這似乎也在支撐盧布。

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經(jīng)常賬戶盈余

而現(xiàn)在，在盧布的交易量達到10年來最低時，盧布卻已經(jīng)恢復到入侵前的水平，這使得一些觀察人事懷疑有關制裁的更深層次的信息。對此，美國財政部長耶倫星期三在國會作證時表示，不要從盧布反彈中引出其他不必要的猜測。

然而，我們還是很難忽視其他國家購買俄羅斯石油和天然氣的行為，這給俄羅斯帶來了經(jīng)常賬戶盈余(指出口大于進口，這往往會抬高該國貨幣的匯率)，并且削弱了通過制裁打擊俄羅斯的企圖。

富國證券的策略師麥肯納說：“經(jīng)常賬戶盈余實際上應該是盧布穩(wěn)定的另一個來源。如果能源價格保持高位，俄羅斯能源和大宗商品的主要進口國繼續(xù)購買，經(jīng)常賬戶應該會保持盈余。”他表示，由于俄羅斯的反制裁，盧布兌美元的匯率可能達到78盧布。

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西方制裁正在失去“效力”

俄羅斯已經(jīng)穩(wěn)定了當?shù)厥袌?，甚至還避免了一場混亂的外國違約。這意味著，如果以美國為首的西方陣營想要再次破壞盧布，他們可能不得不改變策略。就在本周，美國財政部禁止俄羅斯在美國銀行的賬戶支付美元債務，試圖迫使俄羅斯耗盡其國內(nèi)的美元儲備，否則就會違約。

國際金融研究所的經(jīng)濟學家瑞巴科娃和希爾根斯托克表示:“隨著俄羅斯的經(jīng)濟和金融業(yè)適應資本控制、價格管理和經(jīng)濟自給自足的新平衡，一些國內(nèi)市場企穩(wěn)定并不令人意外。如果繼續(xù)按照現(xiàn)在步調(diào)進行制裁，不一定能保證有效。”