在西方央行凍結(jié)俄羅斯大部分外匯儲(chǔ)備后，“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”一詞有了全新的含義，將儲(chǔ)備貨幣作為安全資產(chǎn)的想法本身現(xiàn)在也值得懷疑了。

美元“武器化”撼動(dòng)其國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位

隨著美國(guó)政府通過(guò)深化債務(wù)和發(fā)行更多國(guó)債來(lái)增加美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的供應(yīng)，這些資產(chǎn)的價(jià)值和美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的誠(chéng)信度正在受到侵蝕。高盛最近表示，美元可能會(huì)像英鎊一樣失去國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位。國(guó)際貨幣基金組織第一副總裁戈皮納特表示，西方對(duì)俄羅斯的制裁可能會(huì)損害美元。

圖源： EPA-EFE

美國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)“別無(wú)選擇”，因?yàn)樗枰S持美元和美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。然而，制裁俄羅斯并以此警告其他國(guó)家的美國(guó)開(kāi)始將美元儲(chǔ)備“武器化”，這可能會(huì)推動(dòng)美元替代品的產(chǎn)生。

我們可以假設(shè)一下，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)以美元為基礎(chǔ)的貨幣集團(tuán)，以及另一個(gè)以人民幣為基礎(chǔ)的集團(tuán)，并伴隨著多種雙邊支付安排，各國(guó)可以決定使用哪種貨幣進(jìn)行交易和儲(chǔ)備。

在最近倫敦金融城組織的一場(chǎng)研討會(huì)上，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》資深作家普倫德聲就表示，現(xiàn)在已經(jīng)不存在所謂的“安全資產(chǎn)”這類(lèi)東西。美元以及此前的英鎊很久以前就脫離了金本位，因此持有美國(guó)國(guó)債是對(duì)政府信譽(yù)的一種信任，也是對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)深度、高流動(dòng)性和資本自由流動(dòng)的一種信任。

然而，這些事情不再是理所當(dāng)然的了。美國(guó)政府債務(wù)已達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的123%，為了避免衰退這一比例將繼續(xù)上升(從理論上講，美國(guó)政府債務(wù)供應(yīng)的增加可以擴(kuò)大安全資產(chǎn)池)。

美國(guó)債務(wù)以及凈外國(guó)資產(chǎn)惡化加速美元“崩壞”

我們前面提到，美國(guó)已經(jīng)“別無(wú)選擇”，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債是全球最具流動(dòng)性的證券，它在官方儲(chǔ)備中所占份額仍然很大。美元證券在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)總額中所占比例約為60%，歐元為21%，而人民幣所占比例約為3%。

直到最近，在所有條件都不變的情況下，美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀似乎還可能保持不變。因?yàn)榕c美國(guó)財(cái)政部相比，歐元區(qū)各國(guó)政府發(fā)行債務(wù)的可能性較小，而目前中國(guó)的資本管制在一定程度上限制了人民幣的流入和流出。

然而現(xiàn)在，一切都不一樣了。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家特薩里在一篇評(píng)論文章中指出，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上的外債不斷上升，美國(guó)的凈外國(guó)資產(chǎn)狀況正在惡化，市場(chǎng)還面臨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響。

雖然美國(guó)不太可能正式違約，但是美國(guó)總是有另一種選擇，那就是通過(guò)“通脹”消除債務(wù)的實(shí)際價(jià)值。如今，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)起對(duì)抗通脹的斗爭(zhēng)，而美國(guó)財(cái)政部決定減緩?fù)洸⑶覝p少美國(guó)政府債務(wù)，這是一個(gè)耐人尋味的想法。

如果一些國(guó)家決定放棄使用美元，它們可以把從貿(mào)易和賬戶(hù)盈余中賺取的外匯儲(chǔ)備存在哪里呢?就目前而言，它們需要將這些資金投資于流動(dòng)性好的證券和長(zhǎng)期投資。因此，一些國(guó)家開(kāi)始探索新的貨幣安排，以促進(jìn)非美元貿(mào)易，并提供新的儲(chǔ)備資產(chǎn)。美元下跌的時(shí)間可能比許多人預(yù)期的要早。