世界黃金協(xié)會發(fā)布了2021年年中展望報告。報告指出，金價在2021年上半年下跌了6.6%，其表現(xiàn)主要受到利率、通脹預(yù)期和勢能的驅(qū)動。展望下半年，黃金的隱含假定回報率仍有上行潛力，但其表現(xiàn)也將受到利率走向和經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)健性等的影響。
世界黃金協(xié)會認為，上半年（特別是第一季度）黃金的表現(xiàn)主要受利率上升的驅(qū)動，而在6月底美聯(lián)儲發(fā)出鷹派聲明后，黃金表現(xiàn)再度受到利率的顯著影響。隨著全球經(jīng)濟逐漸從新冠疫情的影響中恢復(fù)，黃金也受到了投資者風(fēng)險偏好上升的影響。但金價也有一些支撐因素，市場對通脹上行的擔憂抵消了利率帶來的部分不利影響。
各國政府通過擴張性的貨幣政策和財政政策大舉助力經(jīng)濟復(fù)蘇，使得一些投資者對貨幣貶值風(fēng)險和資產(chǎn)價值流失感到擔憂。此外，黃金在第一季度還受益于消費需求的回暖，盡管第二季度第二波疫情和新一輪封鎖措施帶來了挑戰(zhàn)。
該協(xié)會的短期金價表現(xiàn)歸因模型顯示，以上因素加上金價勢能和投資者倉位的變動，很大程度上幫助解釋了黃金今年以來的表現(xiàn)。
對于2021年下半年金市前景，世界黃金協(xié)會一項分析結(jié)果表明，黃金在下半年的隱含假定回報率仍有上行潛力，然而這可能并不會是坦途。世界黃金協(xié)會預(yù)計，黃金作為一項有效的風(fēng)險對沖資產(chǎn)將吸引更多的投資者，但其表現(xiàn)也將受到利率走向和經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)健性等的影響。
利率是關(guān)鍵驅(qū)動因素
分析表明，黃金的表現(xiàn)可能會在很大程度上受到利率變動和全球疫苗接種進展的影響。例如，利率的進一步上升可能會繼續(xù)對黃金造成不利影響，這也符合黃金價格往往在貨幣政策收緊時期回落的歷史走勢。
不過，該協(xié)會認為，各國央行在開始取消資產(chǎn)購買計劃或提高利率的步調(diào)方面將持謹慎態(tài)度。操之過急可能會導(dǎo)致市場大幅波動，且可能影響經(jīng)濟的穩(wěn)定復(fù)蘇。
此外，投資者長期處于超低利率環(huán)境，這正在造成資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性變化。投資者正在為其投資組合增加風(fēng)險較高的資產(chǎn)，以尋求更高的回報，這反過來也要求他們重新審視自己的風(fēng)險管理策略。這可能會令更多投資者考慮增持黃金等資產(chǎn)來防止資產(chǎn)縮水及提升其投資組合的多元化。
這不僅適用于個人投資者和機構(gòu)投資者。進入2021年以來，各國央行穩(wěn)步增加黃金儲備，這種情況可能會繼續(xù)下去。世界黃金協(xié)會認為，今年全球央行的黃金凈購買量可能與2020年持平，甚至高于2020年。
通脹或以不同的方式出現(xiàn)
通貨膨脹已成為許多投資者的一大擔憂。雖然通脹壓力一直在上升，但人們對于消費品價格的增長是暫時的還是長期的看法并不一致。如果消費品價格通脹持續(xù)，歷史表明黃金可能會表現(xiàn)良好。例如，在美國CPI（消費者物價指數(shù)）高于3%的年份，黃金的年平均收益率達到15%。
研究還表明，黃金可能不僅會對CPI通脹的上行做出反應(yīng)，黃金與更廣泛的通脹指標高度相關(guān)。如當前仍在持續(xù)上升的全球貨幣供應(yīng)量，以后可能導(dǎo)致通脹泡沫、貨幣貶值和全球金融市場的潛在波動。這可能會促使全球投資者通過配置黃金來防止資產(chǎn)縮水。
價格回調(diào)時的進場機會
在6月下旬價格大幅回調(diào)后，黃金期權(quán)市場出現(xiàn)了一些有趣的動向。所謂的“看跌期權(quán)波動率偏度”表明，黃金市場的一些拋售引發(fā)的影響可能已被逢低買盤抵消。近期的拋售也促使黃金的相對強弱指數(shù)大幅走低，使其脫離了“超買”狀態(tài)。
盡管一些投資者可能仍擔心金價下行風(fēng)險，但這些指標表明，另一些投資者可能將這次的金價回調(diào)視為進場機會——不管是戰(zhàn)術(shù)性的短期交易，還是戰(zhàn)略性的頭寸建立。
消費需求信號好壞參半
總體而言，全球經(jīng)濟復(fù)蘇和近期的價格回落應(yīng)該會繼續(xù)支撐黃金的消費需求。例如，在中國，政府的經(jīng)濟刺激計劃、商家促銷活動、季節(jié)性特點等因素表明下半年黃金消費將會進一步支撐黃金消費。
然而，與之形成鮮明對比的是，由于部分新冠病毒新變異株引發(fā)病例激增，印度等重要黃金消費市場正受到嚴重影響。（以上信息整理自世界黃金協(xié)會）
